聲測管供需缺口還能維持多久？

發表時間：2020-03-19
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根據四大礦山的產銷計劃和季節性規律來看，考慮發往中國的比例之后，澳洲二季度供給較一季度增加約2140萬噸，巴西二季度供給較一季度增加約1040萬噸，但考慮到船期問題，巴西方面供給增量預計要到下半年才能得到體現。

國內精粉產量在二季度預計將恢復正常狀態，二季度環比一季度增加676萬噸，不出現意外因素干擾的話，后期供給逐步增加的格局較為明顯。需求方面，我們按照日均鐵水產量隨著需求的釋放逐步恢復直到6月達到230萬噸計算。

綜合來看，二季度供給端共增加3856萬噸，需求端增加1478萬噸，供需差擴大2378萬噸，根據我們前文的分析一季度供需缺口在1700萬噸左右，二季度供過于求約600萬噸，在加上巴西方面供給增量釋放的事件可能還有變數，且存在運期的時滯，二季度聲測管整體預計呈現供略過于求的狀態，預計下半年巴西南部和東南部的復產和北部的增產實現之后才會形成較大的供應壓力。

總得來看，聲測管05合約存續期內預計都不會出現明顯的供給過剩。但遠月合約來看，巴西供應恢復，以及海外疫情對聲測管需求的影響都會對聲測管后期的價格形成壓力，聲測管遠月合約建議作為空頭配置。

另外，受運費下降和港雜費減免影響，近期聲測管成本有較大幅度的下滑，其中巴西和澳洲至中國的聲測管海運費較節前分別下降31.5和12.7元/噸，較年初下降53.06和23.77元/噸，港雜費下降約6元/噸。

但成本下降對價格的影響的路徑，一是在明顯供過于求的格局下出現的成本定價；二是通過利潤的增加刺激供給的增加。這兩條路徑短期兌現的可能性都不大，但如果下半年淡水河谷的供給開始放量，出現明顯的供過于求的情況，成本下降的因素可能會導致價格的加速下行。

二季度聲測管供略大于求，預計巴西復產和增產達成之后才會形成真正的供應壓力

根據我們整理的四大礦山的產銷計劃和季節性規律來看，2季度供給較1季度基本都是增加的。考慮發往中國的比例之后，澳洲二季度供給較一季度增加約2140萬噸，巴西二季度供給較一季度增加約1040萬噸，但考慮到船期問題，巴西方面供給增量預計要到下半年才能得到體現。

綜合來看，二季度供給端共增加3856萬噸，需求端增加1478萬噸，供需差擴大2378萬噸，根據分析一季度供需缺口在1700萬噸左右，二季度供過于求約600萬噸，在加上巴西方面供給增量釋放的事件可能還有變數，且存在運期的時滯，二季度聲測管整體預計呈現供略過于求的狀態，預計下半年巴西南部和東南部的復產和北部的增產實現之后才會形成真正的供應壓力。

淡水河谷方面后期增量的主要來自以下幾點：

① 淡水河谷表示 Laranjeiras壩的暫停使用預計*少將持續到2020年3月底，如果二季度投入使用將帶來增量。

② 淡水河谷Tubaro 6號工廠因為計劃之外的維護將在2020年1季度的大部分時間暫停生產，預計2020年3月可以恢復生產。

③ 目前仍未復產的4000萬噸產能中，1500萬噸將在2020年復產，另外2500萬噸將在2021年復產。淡水河谷20年的復產計劃如下：

④ 淡水河谷的北部增產計劃，目前北部發運未見明顯增量，后期將加快生產。具體安排如下：

淡水河谷產量整理及預測

力拓方面，在發運受到熱帶氣旋天氣的影響后力拓將其在皮爾巴拉地區2020年目標發運量從原來的3.3億噸至3.43億噸之間降低至3.24億噸至3.34億噸之間。調整之后20年相對19年的產量增量為160萬噸，但由于一季度發運受天氣影響減少了750萬噸，后面三個季度的發運量將有所增加。

必和必拓方面，歷史數據來看，必和必拓二季度產量一般都明顯大于一季度，鑒于2020年發運也受到了熱帶氣旋的影響，預計必和必拓二季度的產量同樣會明顯大于一季度。必和必拓2020財年預期產量維持2.73-2.86億噸不變，上半財年截止2019年12月，生產聲測管1.373億噸，2020年Q1-Q2預計生產1.357-1.487億噸，預計一季度生產6200萬噸，二季度生產7370-8670萬噸。

FMG方面，由于2020財年上半年（2019年6-12月）的強勁表現，FMG預計2020年財年的發運目前將完成上限（1.75億噸）。而FMG以往一季度和二季度發運量的季節性差異也非常明顯。

受運費下降和港雜費減免影響

受運費下降和港雜費減免影響，近期聲測管成本有較大幅度的下滑，其中巴西和澳洲至中國的聲測管海運費較節前分別下降31.5和12.7元/噸，較年初下降53.06和23.77元/噸，港雜費下降約6元/噸。

海運費方面，受公共弄生事件影響，全球經濟增長及原油需求增長承壓，原油價格持續跌勢不斷，近期更是愈演愈烈OPEC+在3月5日、6日的會議未能對減產協議達成共識。3月7日，沙特阿美在OPEC+會后宣布**個營銷決定，將4月銷往各大洲的原油定價大幅調降。

在需求偏弱油價下跌的背景下，聲測管海運費近期也處于單邊下行的態勢，考慮匯率的影響之后，從1月23日至3月9日，巴西圖巴朗-青島的聲測管海運費下降了31.5元/噸，西澳至青島的聲測管海運費下降了12.71元/噸。如果從20年初開始計算更是分別下降了53.06元/噸和23.77元/噸。2019年我國進口澳洲聲測管占比60.2%，巴西聲測管占比21.2%。

其次是近期國務院公布的3月1日至6月30日，免收進出口貨物港口建設費，將貨物港務費、港口設施保安費等政府定價收費標準降低20%。據調研該政策預計使聲測管成本下降6元/噸左右。*后匯率方面美元兌人民幣中間價節后沖高回落，整體升高0.05，變化較小。

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