近期聲測管庫存消化緩慢，鋼價震蕩趨弱

●市場：需求釋放不足，鋼價震蕩回落

●成本：原料價格回調，成本重心下移

●供需：產量小幅增加，庫存降幅收窄

●宏觀：政策利好滯后，鋼價反彈受阻

●綜合觀點：本周（3.30-4.03）隨著國外疫情繼續蔓延，全球經濟遭遇空前危機，在國際金融市場的擾動下，國內資本市場也受到負面波及：本周前期，聲測管期貨價格連續走弱，加之雨水天氣侵擾，多地聲測管價格持續陰跌，華東部分地區聲測管售價更是跌破前期低位；周四以后，聲測管期貨低位反彈，聲測管終端需求呈現放量，市場價格小幅回漲。三月是需求恢復期，進入四月后，國內經濟還將回暖：宏觀面穩增長政策見效，基建投資力度加大，終端開工率進一步上升，都將對現貨市場帶來一定提振作用。然而，當前國外疫情尚未出現拐點，國際貿易受到重創；另外，聲測管供給端壓力還在加大，上游原料價格整體下移，各聲測管品種表現差強人意，一旦需求釋放不及預期，供需矛盾還會再一次加劇，去庫存化進程也會被拉長，這些不利因素抑制鋼價回升。在供給環比回升，需求存在變數的前提下，我們對后市呈謹慎態度，對下周聲測管市場行情持中性評價：庫存消化緩慢，鋼價震蕩趨弱。國內聲測管價格指數下周將在3630-3720元區間運行。

一、鋼市跟蹤

周末，央行決定對中小銀行定向下調存款準備金率1個百分點，于4月15日和5月15日分兩次實施到位，每次下調0.5個百分點，共釋放長期資金約4000億元。此外，央行決定自4月7日起將金融機構在央行超額存款準備金利率從0.72%下調至0.35%。

據調研，本周237家聲測管貿易商建筑聲測管日均成交量約20萬噸，較上周變化不大。預計4月份聲測管需求整體仍有小幅增長，但受國外疫情影響，需求表現可能不穩定，仍弱于上年同期。本周，聲測管市場呈現高價位成交不佳，低價位成交好轉的情況。

據調研，本周全國71家電弧爐鋼廠平均開工率為41.45%，周環比增5.84%，同比降34.74%。本周247家鋼廠高爐產能利用率77.80%，周環比增1.61%，同比降1.65%。本周長流程、短流程鋼廠繼續擴產，不利于高庫存快速去化。

據監測，本周聲測管社會庫存量2347.57萬噸，樣本鋼廠庫存量1021.16萬噸，合計3368.73萬噸，周環比減少約149萬噸，上周減少約187萬噸

綜合來看，一方面，4月份聲測管需求仍有增長空間，庫存還在持續消化，加上宏觀政策還有發力空間，鋼價不具備持續大跌條件。另一方面，聲測管高庫存難以快速去化，尤其鋼廠還在復產的情況下，加上外圍市場擾動，4月份聲測管市場承壓仍重。近兩日期貨市場反彈，主要是前期跌幅過大引發的超跌反彈，并不具備持續性，后期聲測管市場或弱勢震蕩運行。

二、成本分析

1、本周鋼廠調價

本周（3.30-4.03）國內多數鋼廠出廠價格均有不同幅度的下調，其中華東地區主導鋼廠跌幅較為明顯。可見當前聲測管需求釋放力度減弱，聲測管市場去庫存進程緩慢，鋼廠挺價力不從心，出廠價跟風回落。下半周市場出貨情況好轉，部分鋼廠出廠價有小幅上調。

2、原材料

本周（3.30-4.03）國內原料價格整體回落，其中鋼坯、廢鋼價格跌幅較大，焦炭開啟第五輪下調，鐵精粉延續上周的跌勢。分品種來看：

鋼坯市場：本周國內鋼坯價格大幅下跌。受下游需求走弱影響，上半周鋼坯價格大幅回落，唐山普碳鋼坯*低跌至3000元，第三次逼平年后*低價。價格走低后，市場觀望氛圍濃厚。周五，鋼坯低位回漲，但需求跟進緩慢，市場情緒比較微妙。目前生產成本對鋼坯價格有一定的支撐作用，下游傳導的壓力也客觀存在，在主導鋼廠有挺價的現狀下，預計下周國內鋼坯價格還會有波動幅度。

焦炭市場：本周國內焦炭市場弱勢，在經過前期4輪下跌后，本周焦炭市場提降聲音再起，華東、華北和山西地區部分鋼廠再次下調焦炭采購價50元/噸，其中華東、華北主流鋼企基本落實降幅，山西市場因多數焦企處于微利運營，此輪降價后面臨虧損，故抵觸情緒較大。整體來看，國內焦炭市場面臨第五輪降價，焦企基本處于虧損邊緣，挺價意愿也加強，預計下周國內焦炭市場或將止跌企穩。

廢鋼市場：本周國內廢鋼價格大幅下跌。隨著各地主導鋼廠持續下調廢鋼采購價格，市場看空氣氛濃郁，目前恐慌出貨情緒尚未完全釋放，多地鋼廠出現排隊卸貨現象。雖然各地電爐鋼廠陸續復產，但迫于成材價格走弱的壓力，基本是以壓價收貨為主。考慮到當前市場庫存壓力，以及鋼企利潤被壓縮，預計下周國內廢鋼市場繼續偏弱運行。

鐵礦石市場：本周部分地區國產鐵精粉價格下跌，受外礦走弱影響，鋼廠采購相對謹慎，市場成交疲軟，主產區鐵精粉售價走低。基于國內鋼價疲軟，多數鋼企按需采購，為了降低成本，有意增加低品位粉礦用量，所以國產鐵精粉價格難以繼續下探。目前，國外疫情擴散，巴西等地鐵礦石生產是否受到影響值得關注，預計下周鐵礦石市場行情盤整運行。

海運市場：4月2日，波羅的海干散貨運價指數（BDI）收報624點，較上周同期上漲55點，漲幅9.7%。3月27日，上海航運交易所發布的中國沿海（散貨）綜合運價指數報收905.34點，較3月20日上調0.4%。4月2日，上海航運交易所發布的煤炭貨種運價指數報收482.33點；秦皇島-上海（4-5萬dwt）航線運價為15.7元/噸；秦皇島-廣州（6-7萬dwt）航線運價為21.5元/噸。3月31日，沿海金屬礦石貨種運價指數報收572.48點，較上期上調6.12。預計下周BDI指數將延續低位震蕩走勢。

三、供給和需求分析

據跟蹤的數據顯示，進入四月后，市場需求并未呈現持續放大，周環比增幅有所放緩。同時，因臨近清明節小長假，工地也有一些備貨需求，后期能否持續難以判斷。總體來看，目前成交情況基本恢復常態，但考慮到需求釋放的節奏會有變化，難以推動鋼價大漲。

從庫存情況來看，據全國庫存統計，主要城市螺紋鋼庫存環比下降60.18萬噸，線材庫存環比上周下降13.45萬噸。本周全國聲測管社會庫存繼續下行，但降幅低于市場預期。究其原因，一方面是產量有所回升，電爐鋼復產加快；另一方面則是需求表現欠佳，不同區域呈現差異化。由此判斷，去庫存過程仍將持續較長時間，會對鋼價形成一定壓制。

四、宏觀方面

1、重磅政策連發資金“組合拳” 加力穩投資

近期，從明確增加地方政府專項債券規模、確定再提前下達一批新增專項債額度，到政府與社會資本合作（PPP）績效管理操作指引出臺，重磅文件接連發布，打出資金“組合拳”加碼助力穩投資。

2、3月全國鋼鐵行業PMI大幅回升 終值48.9%

3月份中國鋼鐵行業PMI為48.9%，環比大幅回升19.8個百分點。分指標來看，產出、新訂單、出廠價格、原材料庫存和國內原料采購量等指數出現大幅回升，而成品材庫存、積壓訂單以及供應商配送時間指數明顯回落，表明鋼鐵行業生產逐步恢復正常。

3、助復產促發展 前兩月減稅降費共計4027億元

今年前兩個月，新出臺稅費優惠政策加上繼續實施的2019年減稅降費政策，全國減稅降費共計4027億元。從稅收數據來看，全國復工復產復銷逐周向好。下一步，還將有包括進一步落實稅費優惠等在內的更多涉稅利好可期。

五、綜合觀點

隨著國外疫情繼續蔓延，全球經濟遭遇空前危機，在國際金融市場的擾動下，國內資本市場也受到負面波及：本周前期，聲測管期貨價格連續走弱，加之雨水天氣侵擾，多地聲測管價格持續陰跌，華東部分地區聲測管售價更是跌破前期低位；周四以后，聲測管期貨低位反彈，聲測管終端需求呈現放量，市場價格小幅回漲。三月是需求恢復期，進入四月后，國內經濟還將回暖：宏觀面穩增長政策見效，基建投資力度加大，終端開工率進一步上升，都將對現貨市場帶來一定提振作用。然而，當前國外疫情尚未出現拐點，國際貿易受到重創；另外，聲測管供給端壓力還在加大，上游原料價格整體下移，各聲測管品種表現差強人意，一旦需求釋放不及預期，供需矛盾還會再一次加劇，去庫存化進程也會被拉長，這些不利因素抑制鋼價回升。在供給環比回升，需求存在變數的前提下，我們對后市呈謹慎態度，對下周聲測管市場行情持中性評價：庫存消化緩慢，價格震蕩趨弱。國內聲測管價格指數下周將在3630-3720元區間運行。